机械设备：24年第二批动NG体育娱乐车组高级修招标再超预期

　　NG体育平台（以下内容从中国银河《机械设备：24年第二批动车组高级修招标再超预期》研报附件原文摘录）

　　事件：8月15日，国铁发布2024年第二批动车组高级修招标NG体育娱乐，此次招标三级修24组、四级修146.625组、五级修302组，叠加今年1月份的第一次动车组高级修招标（三级修32组、四级修121.625组、五级修207组），全年累计招标三级修56组、四级修268.25组、五级修509组。

　　第二次动车组高级修招标数量再超预期。（1）从数量上来看，今年两次招标五级修累计已达509组，超过历史最高动车组整车招标数量（2015年467组），我们认为原因有三，一是疫情期间维修需求释放有所延后，二是部分修程短的车型（2型车和380A）已进入第二轮五级修NG体育娱乐，三是疫情前动车组利用率高维修时间提前，14-16年采购高峰期投运的动车组进入五级修NG体育娱乐。（2）从招标车型来看，此次五级修中修程短的车型（2A型车80组、380A型车51组）占比43%，其他五级修占比高的车型为380B（114组）和380D（31组），采购高峰期在2014-2016年，表明疫情前动车组利用率高维修时间有所提前。

　　未来动车组高级修有望维持高位，中车维修业务盈利能力强将充分受益。我国动车组维修按照修程修制推进，其中2型车和380A为3年进入四级修、6年进入五级修，其他车型6年进入四级修、12年进入五级修，我们测算未来十年动车组高级修平均市场空间有望超500亿。中国中车铁路装备业务中维修占比近四成，分业务来看，2023年铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业业务毛利率分别为25.27%、21.29%、19.14%，铁路装备中动车组盈利能力与机车、货车、客车相比相对较高，且维修业务毛利率通常高于整车。中国中车维修业务毛利率高且稳定，未来随着动车组高级修需求的增长，公司维修业务占比有望继续提升，将有力带动公司业绩增长。

　　投资建议：我们认为，设备更新+客流复苏+大修周期三重逻辑演绎下，轨交行业迎来新一轮景气向上，铁路投资有望维持高位，持续看好未来三年机车招标、动车组新车及高级修采购，继续推荐标的中国中车、时代电气。

　　风险提示：固定资产投资增速不及预期的风险；经济增长不及预期的风险；下游需求复苏不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；招标不及预期的风险等。NG体育娱乐、

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