NG体育上海汇正财经：机械设备：关注细分方向结构性机会

　　NG体育挖机内销显现复苏迹象，出口降幅有所收窄。2024 年 6 月挖掘机销量 16,603 台，同比增长5.31%，其中国内7,661 台，同比增长 25.63%；出口8,942台，同比下降 7.51%；2024 年 1-6 月共销售挖掘机 103,213 台，同比下降 5.15%，其中国内 53,407 台，同比增长 4.66%；出口 49,806 台，同比下降 13.81%。挖掘机国内销量在经历了 3-5 月份同比增幅持续扩大后，6 月份仍然延续了前几个月的复苏趋势，而出口销量降幅连续 4 个月持续改善。

　　地产新开工面积同比降幅收窄，基建投资维持稳健，新增需求短期仍有承压。房地产和基建投资是工程机械最主要的下游，其中基建投资作为对冲经济下行压力的重要手段之一，截至 2024 年 6 月，我国基建固定资产投资累计同比增加 7.70%，增速保持稳健；房地产行业的调整仍在继续，自 2021 年起我国房屋新开工面积增速开始转负，截至 2024 年 6 月累计同比下降 23.70%，虽然降幅有所收窄，考虑到未来政策的整体方向大概率仍是以稳定房地产市场为主，短期内房地产带动的工程机械需求仍会承压。

　　中国工程机械走向海外，出口额持续增长。随着国内工程机械产品竞争力不断增强NG体育，我国工程机械出口额快速增长，由 2020 年的 209.69 亿美元上升到了 2023 年的 485.52亿美元，尽管 2024 年全球工程机械大环境承压，我国挖掘机出口数量同比有所下降，但是其他产品的出口仍保持较好的景气度，整体工程机械的出口额仍然保持了增长，2024 年 1-5 月我国工程机械出口金额为 211.93 亿美元，同比增长 2.13%。

　　全球智能手机年度出货量增速回正，消费电子行业景气度回暖。从全球智能手机的季度出货量来看，自 2021 年下半年开始，受新冠疫情和全球经济下行的影响NG体育，智能手机季度出货量同比增速转负，进入到 2023 年下半年，随着库存状况改善，苹果、华为等新品的推出，2023 年三季度出货量结束了连续 8 个季度的同比下滑，随后季度出货量延续改善趋势，2024 年二季度出货量为 2.85 亿部，同比增长 7.58%，整个 2024 年上半年出货量为 5.75 亿部，同比增长 7.66%，消费电子行业景气度持续回暖。

　　PC 出货量同样经历多个季度下跌，于 2023 年四季度增速转正。从全球 PC 出货量的情况来看，由于技术发展缓慢以及受智能手机和平板电脑等快速普及的冲击，2011年之后全球 PC 需求逐渐疲软。2019-2021 年受到全球新冠疫情的影响，线上办公需求增加，带动 PC 出货量持续回升，但是经过疫情红利期高速增长后，全球 PC 出货量自2021 年四季度开始连续多个季度下降NG体育，2023 年全球 PC 出货量合计 2.42 亿台，同比下降15.03%。从单季度来看，2023年四季度全球PC出货量0.63亿台，同比上升0.30%，增速实现转正，进入 2024 年全球 PC 出货量继续延续复苏趋势，2024 年二季度实现出货量 0.61 亿台，同比增长 1.91%。

　　3C 设备的需求增长周期受下游产品周期的直接影响。智能制造装备历经多年发展，主要技术目前已趋于成熟，设备的可使用周期已达 3 至 5 年，若消费电子厂商新发布产品的部分生产工序涉及的工艺变动幅度不大时，可仅通过优化原有设备的核心零部件、运动算法等方式满足变动幅度不大的新工艺需求、从而满足部分新增的产能需求NG体育。因此目前推动下游客户设备采购需求增长的主要因素为新产品旺盛的市场需求带来的产能扩张，以及新产品较大幅度的工艺变化带来的对设备更新换代的需求。

　　若下游客户前一年向设备商采购设备的金额较大，但次年新产品市场需求低迷导致新增产能需求较小、或新产品工艺变动幅度较小导致需升级换代的设备有限等情形发生NG体育，均将导致次年的设备采购需求下降、使得设备商销售金额下降。通过观察典型的苹果产业链相关设备厂商的历史情况，可以看到其相关业务的增速基本与苹果手机的出货量及产品创新周期保持相同的趋势。

　　工业企业的库存周期已处于底部位置。2000 年至今我国大概经历 6 轮完整的库存周期，目前正处于本轮周期的被动去库阶段。复盘我国的工业企业产成品存货情况，从2000 年至今已经历了完整的 6 轮库存周期，持续时间为 30-48 个月，平均为 40 个月左右。

　　本轮周期从 2019 年 11 月开启，工业企业产成品存货增速开始拐头向上，至 2023年 11 月已经持续了 48 个月，随后工业企业产成品存货增速和工业企业营收累计同比均开始回升，呈现弱复苏迹象。

　　从微观的细分行业来看，工业机器人有所回暖，机床上半年有所承压。我国工业机器人产量自 2023 年 11 月份以来增速逐步改善，2024 年 6 月份为 5.31 万台，同比增长 12.40%；6 月份金属切削机床产量为 5.88 万台，同比增长 1.70%，自 2023 年 8 月份同比增速转正以来，进入 24 年后呈现企稳态势，增速有所承压。

　　机床：制造业转型升级背景下数控化率提升，自主可控高端机床空间依然很大。根据国家统计局数据，我国金属切削机床的数控化率由 2012 年的 25%左右提高至 2022年的 46%左右，但相对发达国家 70%以上的数控化率，仍存在较大差距。另外，我国数控机床仍然主要定位于中低端市场，高端产品渗透率虽在提升但仍处于较低水平，2018 年我国高档数控机床国产化率仅约 6%，随着国家政策支持力度的加大，我国高端机床的国产化率有望逐步提高。

　　工业机器人：我国机器人密度仍有较大提高空间，国产化率有望继续提升。2021年我国制造业工业机器人密度为 322 台/万人，已经超过美国位列全球第五，而与工业化较为发达的韩国、日本、德国相比仍有差距，其中密度最高的韩国达到 1000 台/万人，传统的工业强国日本和德国分别为 399 和 397 台/万人。由于我国工业机器人产业链发展较晚，与长期处于垄断地位的 ABB、发那科等仍有差距，近几年国产化率逐步提高，预计 2023 年我国工业机器人国产化率将达到 37%，未来随着政策的扶持、技术的进步和应用经验的积累，国产化率有望加速提升，国产工业机器人产业链将迎来发展机遇。

　　工控自动化：依然有国产替代的空间。近些年，我国政府制定的工业自动化控制产业政策对行业发展起到了积极的引导和支持作用，国产品牌凭借快速响应、成本、服务等本土化优势不断缩小与国际巨头在产品性能、技术水平等方面的差距，我国工业自动化产品的国产化率从 2011 年的 30%提升到 2021 年的 43%，工控行业正进入一个国产品牌全面替代进口品牌的快速发展阶段，国内厂商市场占有率将不断提高。但是分产品来看，2021 年高压变频器、通用伺服、PLC 的国产化率分别约为 25.2%、24.6%、6.8%，仍然存在着较大的国产替代空间。图 3：我国工业企业利润和 PPI 增速情况

　　工程机械：目前行业处于偏底部区域，右侧上行还需等待，周期底部更关注向上的边际以及后续国内外需求的共振，建议关注山推股份、恒立液压、三一重工、中联重科、徐工机械、柳工等。

　　1）消费电子行业复苏，推荐博众精工、快克智能、鼎泰高科，建议关注燕 麦科技、劲拓股份、凯格精机、博杰股份、科瑞技术等；

　　2）AIPC 等新产品带来的需求增量，推荐春秋电子，建议关注英力股份等。

　　1）机床：海天精工、纽威数控、华中数控、国盛智科、科德数 控、亚威股份、浙海德曼、秦川机床等；

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