NG体育娱乐民生证券：给予徐工机械买入评级

　　NG体育官网app下载民生证券股份有限公司近期对徐工机械进行研究并发布了研究报告《深度报告：国内周期触底反弹，海外&新产品贡献增量收入》，本报告对徐工机械给出买入评级，当前股价为7.25元。

　　工程机械近万亿市场，国产龙头加速渗透。全球工程机械行业的22年销售额维持较高增速，达到8710.9亿元NG体育娱乐。从价值量来看，工程机械价值量最大的品类是挖掘机，占工程机械市场空间接近30%。从下游来看，基建（45%）、地产（20%）、矿山（20%）是工程机械主要下游。当下，全球工程机械市场份额掌握在外资龙头手中，全球龙头为卡特跟小松，22年全球份额分别为16.3%、10.7%，而我国企业市场份额也在快速提升，三一、中联、徐工合计份额从2016年的8.7%提升至2022年的13.9%。其中，徐工机械全球份额自16年3.7%提升至22年的5.8%，已跻身全球前三。

　　工程机械国内预计24年筑底。需求端：万亿国债助力基建投资持续景气，24年2月1万亿元增发国债资金已落实到约1.5万个具体项目NG体育娱乐，将于今年6月底前开工建设，有望助力基建投资持续景气。2024年1-4月基础设施建设投资完成额约5.6万亿元，同比增长7.78%，维持较高增速。不同于长期投向交通运输领域的基础设施，1万亿增发国债中，超过一半用于防洪排涝等相关水利设施建设，超过2000亿元用于京津冀等地的灾后重建，预计24年的基础设施建设投资的增速将升至8%左右。自然更新：根据我们测算，23年国内挖掘机报废量13.49万台，较当年实际销量已超出4.2万台左右。而且挖掘机报废量现已处于相对底部区间，预计24年、27年挖掘机报废量分别为12.85万台与13.91万台NG体育娱乐。设备更新政策：新一轮大规模设备更新有望促进工程机械设备更新换代，推动老旧“国一”、“国二”机型出清。根据工程机械杂志相关发文，预计有70%-80%的老旧设备将被淘汰出清，20%-30%的老旧设备会产生以旧换新的需求。假设25%的老旧设备会产生以旧换新的需求，将带来挖掘机、装载机、叉车、压路机更新需求分别为9.7、9.1、18.9、0.9万台的更新需求，占2023年国内实际销量的104.1%、159.4%、24.3%、132.0%。

　　“横向拓展&产品出海”，贡献增量收入。公司高机、矿机等新兴业务进展顺利，海外收入持续提升。23年公司高机全球排名前三，实现营收88.83亿元NG体育娱乐，yoy+35.62%。矿山露天挖运设备保持全球第五，矿机业务实现营业收入约42.36亿元，yoy+14.18%。23年公司海外销售收入达372.20亿元，yoy+33.71%，海外收入占比达40.09%，但从全球来看，公司22年全球份额仅5.8%仍有较大成长空间。

　　投资建议：考虑到国内行业周期见底，公司新兴业务进展顺利，海外收入持续增长，盈利能力有所改善，预计公司2024-2026年归母净利润分别是64.97/81.80/106.49亿元，对应估值分别是13x/10x/8x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业需求低于预期的风险，海外渗透率提升不及预期的风险，汇率波动的风险，政策推进不及预期的风险，新兴业务进展不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券石城研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.6%，其预测2024年度归属净利润为盈利66.21亿，根据现价换算的预测PE为12.95。

　　该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级18家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为8.55。

　　以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

　　证券之星估值分析提示徐工机械盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息，证券之星对其观点、判断保持中立，不保证该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性NG体育娱乐、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。如对该内容存在异议，或发现违法及不良信息，请发送邮件至，我们将安排核实处理。