机械设备：看好高IM电竞机与叉车出海机遇

　　IM电竞工程机械行业是典型的周期性行业，我国工程机械行业仍处于底部周期。以挖掘机销量为例，自2021年5月起，挖机销量持续下行，2023年我国累计销售挖掘机19.5万台IM电竞，同比下降25.40%，拐点仍需等待。我们认为基建发力、房地产政策落地有望推动工程机械行业需求边际改善；同时出口有望拉升总销量，对冲国内销量的下滑。在下行周期中，我们关注到高空作业平台、叉车等细分子行业表现较好，具有结构性投资机会。

　　2023年我国累计销售挖掘机19.5万台，同比下降25.40%。其中国内销售9万台，同比下降40.8%；海外销售10.5万台，同比下降4.0%。我们认为受基建及房地产影响，国内挖机市场需求仍较弱；同时出口增速经历快速增长期，已形成较高基数，目前逐步过渡到平稳发展期，未来预计有望保持小幅增长态势。我们认为2024年在各国推动基建投资落地的背景下，挖机市场需求有望底部弱复苏IM电竞。

　　随着人力成本增加及安全管理意识增强，近两年我国高空作业车市场快速发展。2022年中国高空作业平台租赁业市场设备保有量达到44.84万台，同比增长36%，预计2023年市场保有量达62.77万台，保持40%的高速增长。北美、欧洲等海外发达国家和地区经济发展水平高，安全生产法规严格，高空作业平台市场成熟。我们认为2024年在下游需求影响下，全球高空作业车市场有望持续放量。

　　受益于制造业与仓储物流行业的发展，我国叉车需求恢复增长，23年我国叉车销量117万台，同比增长12%。电动型叉车使用和维护成本远低于内燃型叉车，得益于电动叉车的经济性和环保性，销量近年来保持高速增长，同时电动叉车推动叉车行业海外市场快速增长。2023年我国电动化叉车出口占比持续提升并维持在70%以上。我们认为通过此轮电动化崛起，叉车出口量持续增长，中国叉车有望取代日韩以及欧洲德国企业在全球的份额。

　　分产品看，18-23年我国随车起重机、履带起重机销量呈现上升趋势，汽车起重机、塔式起重机销量有所下滑。分地区看，自2023年以来，我国起重机出口量大幅上升，2023年1-11月，起重机出口204284辆，同比增长261.93%。我们认为作为典型的周期性行业，中国起重机械行业面临着市场周期性调整，出口的高增长有望为市场带来新空间。

　　下游需求有望进一步回暖，看好加速海外市场布局的龙头企业IM电竞。每年3-5月为工程机械行业传统销售旺季，在稳增长政策基调下，2024年需求有望进一步回暖；随着各国基建政策逐渐落地，工程机械出口将拉升总销量。我们认为主业为高空作业车及叉车等具有较高景气度产品的企业有望持续增长，拥有高附加值产品与完善海外布局的企业将获得较好发展，受益标的：三一重工IM电竞、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团等。

　　宏观环境发展不及预期风险，海外市场发展不及预期风险，原材料等价格波动风险，汇率波动风险。

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　　材料端聚焦电子产业复苏和前沿材料领域的投资机会；周期端关注需求刚性、供给有序的产业。

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