IM电竞机械设备行业点评报告：低估值高股息重点关注—安徽合力+徐工机械+郑煤机

　　IM电竞机械设备行业点评报告：低估值高股息重点关注—安徽合力+徐工机械+郑煤机

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　　（以下内容从东吴证券《机械设备行业点评报告：低估值高股息重点关注—安徽合力+徐工机械+郑煤机》研报附件原文摘录）

　　安徽合力：受益于叉车产业锂电化、全球化转型，国有控股叉车龙头业绩步入稳健增长期。

　　（1）叉车为成熟产业，行业销量年波动仅个位数，近年高价值量和高毛利率的锂电叉车替代柴油叉车成趋势，龙头技术储备充分、产能充足。

　　（2）在国内份额稳中有升，在海外凭我国锂电产业链优势弯道超车，前期渠道建设兑现业绩，抢占外资市场份额IM电竞，迎来成长的窗口期。我们判断在国内外份额提升、高毛利率出口产品、电动化产品占比提升的趋势下，安徽合力中期业绩有望保持20%增长，造血能力充足。

　　（3）2023年Q3末公司账面货币资金与交易性金融资产合计约70亿，现金比率1.7，资产健康，分红储备充裕。同时，公司产能扩张已于2022年末发行可转债后投入完毕，预计到2025年叉车产能达到50万台，相较现有产能近翻倍，足以支撑3-5年增长，短中期无大规模资本开支投入需求，具备高分红潜质，重点推荐。

　　（1）从基本面看：工程机械行业国内周期逐步企稳，出口受益海外降息预期，公司角度出口结构改善+混改推进，业绩企稳回升。

　　（2）从分红角度看，公司具备高分红潜力：①实控人为徐州市国资委；②2020年9月徐工混改方案落地，引入员工新增持股8.7亿元，激发企业活力；③截至2023年三季报，公司账上货币资金220亿元；④工程机械处于成熟期，后续无大额CAPEX支出；⑤历史上分红率高，2022年公司股利支付率（现金红利/当年利润）为104%，同行中联重科为115%。

　　（3）根据公司2023年限制性股票激励计划（草案）业绩考核要求，未来三年当年分红比例不低于当年实现可供分配利润的30%。按30%/50%/100%股利支付率计算，对应当前股价（2023年1月10日收盘价）股息率约2.5%/4.3%/8.5%，重点推荐。

　　（1）公司为煤机液压支架龙头，煤机业务短中期受益规模效应释放，中长期受益智能化改造浪潮。新业务汽车零部件渐入佳境IM电竞，新能源业务驱动成长，两业务板块均进入业绩兑现期，盈利能力稳步提升，利润弹性逐步释放。

　　（2）根据公司2022年-2024年股东分红回报规划，公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%，公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%。2021-2022年公司将股利支付率从历史平均30%提高至约39%。

　　（3）我们判断公司当前处于前期投入的业绩兑现期，主营业务发展成熟IM电竞，短期无大幅增加资本开支需求，截至2023年Q3末，公司账上货币资金39亿元，短期偿债压力小。分红比率有望延续2022年水平。我们若按2022年股利支付率和Wind一致预期假设，对应当前股价（2023年1月10日收盘价）股息率约5.3%，建议关注。

　　投资建议：重点推荐叉车锂电化+全球化的【安徽合力】、工程机械全球化的【徐工机械】，建议关注【郑煤机】。

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