机械设备行业深度报告：工业母机：高端加速突破产业未来可期IM电竞

　　IM电竞我国机床产量产值世界第一，但高端国产化率不足10%IM电竞，大而不强。近年来在制造升级、自主可控及政策设计的推动下，行业迎来高端突破机遇；关键在以核心零部件为代表的产业链配套环节，及以五轴联动机床、精密磨床为代表的高端产品环节。此外，我国机床下游景气度震荡磨底，龙头企业韧性彰显、强者恒强。未来顺周期复苏后，机床设备作为产线基础，有望首先迎接反弹。

　　核心零部件按重要性和技术壁垒排序，依次为数控系统、编码器和光栅尺、滚珠丝杠、主轴等。（1）数控系统：高档数控系统约占机床成本的20%-40%，利润高、粘性强。我国主流高端数控系统来自德日，国产化率不足10%，华中数控等厂商正奋起追赶。（2）编码器、光栅尺：五轴联动机床一般配备2个编码器+3个光栅尺。我国编码器外资市占率40%+，光栅尺被海外垄断。国内具有编码器量产和高端光栅尺供货能力的厂商主要为奥普光电。（3）滚珠丝杠：2023年我国机床用滚珠丝杠市场空间约97亿元，2030年有望增长至190.6亿元。量产厂商稀少，中高端机床用滚珠丝杠国产化率不足10%。主要玩家包括秦川机床等。（4）主轴：我国每年主轴市场规模近百亿，存量替换空间可观。电主轴量产厂商较少，主要厂商包括昊志机电等。主轴轴承突破是电主轴国产化率提升的关键。

　　（1）五轴联动机床是高端制造自主可控核心资产。主要下游航空航天、汽车等，价值量、技术壁垒双高。2022年我国五轴联动机床市场空间约113亿元，基本被德日企业占据，国产化率约10%。国内具备或有望具备量产能力的厂商包括科德数控、海天精工、豪迈科技等。（2）精密磨床是精密零部件生产主力。下游包括高端滚珠丝杠、轴承、RV减速器等。2020年我国磨床市场空间约为80亿元，国产化率31%。宇环数控、秦川机床等企业的磨床具备国产替代能力。

　　（1）品牌溢价：制造业对机床设备可靠性要求高，因此具有品牌效应的公司主要表现为利润率提升、营收跑赢行业，或深耕特定市场。（2）自主可控：具备核心零部件自制能力，交付刚性较强；研发投入高，具备高端突破潜能。（3）产品出海：东南亚、俄乌等地区机电设备需求增长明显，有望带动出海机床厂商业绩高增。（4）管理向好：主要体现为人效优化IM电竞。

　　受益标的：自主可控：华中数控、奥普光电、秦川机床、昊志机电、科德数控、宇环数控、豪迈科技、拓斯达、日发精机；顺周期：海天精工、纽威数控；机床辅机：同飞股份。

　　风险提示：国内高端机床及核心零部件突破进度不及预期；相关政策推进不及预期；下游景气修复不及预期。

　　证券之星估值分析提示秦川机床盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高IM电竞。更多

　　证券之星估值分析提示奥普光电盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示日发精机盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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