工程机械系列报告：臂式产品持续放量期待新IM电竞产能释放

　　IM电竞2023年公司营收同比+16%，其中臂式产品大幅放量，营收占比超40%。业绩增速更高，同比增长超50%，主要受益于臂式产品规模效应体现、产品结构优化、原材料成本下降等因素。2024Q1公司营收继续实现稳健增长，同比+12%，净利润受到投资宏信亏损影响有所下滑IM电竞，剔除该因素预计公司利润仍有较为可观的增速。展望未来IM电竞，公司将继续推进国际化和差异化产品策略，五期工厂放量有望带动公司营收高增。

　　2023年公司实现营业收入63.12亿元，同比增长15.92%，归母净利润12.94亿元，同比增长47.58%。其中Q4单季度实现营收15.70亿元，同比增长22.94%，归母净利润5.74亿元，同比增长50.65%。

　　2024年一季度公司实现营业收入14.52亿元，同比增长11.53%，归母净利润3.02亿元，同比减少5.40%。

　　2023年公司营收同比+16%，臂式产品快速放量。具体分业务来看，臂式营收24.46亿元，同比+68.24%，大幅增长，收入占比达41.04%，同比+13.23pct，电动款销量占比达73.36%，同比+11.07pct，海外市场臂式产品推广顺利，收入同比+141.28%，毛利率达30.52%，同比+9.88pct；剪叉式营收30.10亿元，同比-8.64%，毛利率40.28%，同比+7.65pct；桅柱式营收5.04亿元，同比+5.17%，毛利率43.46%IM电竞，同比+9.49pct。分市场看，国内营收21.20亿元，同比+15.22%IM电竞，毛利率27.30%，同比+5.72pct，海外营收38.40亿元，同比+13.35%，毛利率41.65%，同比+7.97pct。海外营收占比高达60.84%，毛利率显著高于国内。

　　臂式产品毛利率修复显著，利润增速更高。2023年利润同比+48%，增速远高于收入增速。从盈利能力来看，毛利率、净利率分别为38.49%、29.58%，同比分别+7.12pct、+6.49pct，盈利能力大幅提升，主要系：1）产品结构优化，电动化及附加值高的差异化产品比例提升；2）臂式产品海外占比提升，规模效应体现，毛利率修复；3）公司加大成本管控力度IM电竞，通过精益化管理、工艺升级等方式持续提高生产效率，智能制造规模化优势显现；4）原材料成本下降。