IM电竞【2024年信用趋势】工程机械：销量仍将在底部出口能力分化企业信用质量

　　IM电竞我们预计，2024年工程机械行业整体信用风险仍将处在高位，行业企业的信用质量分化将更加显著。我们认为，行业未来一年仍将面临销量下滑的压力，但是下降幅度将有所收窄，工程机械更新周期将要重启，但房地产投资的持续萎缩仍是产品销量回暖的主要抑制因素。产品销量持续低迷将令企业收入继续承压，杠杆水平持续处在高位。但我们认为，工程机械企业信用质量将出现一定的分化，龙头企业将受益于更强势的海外市场表现及更出色的成本管控能力，盈利能力及杠杆表现将优于其他企业。

　　我们认为，2024年工程机械企业仍将面临销量下滑的压力，但是降幅将有所收窄IM电竞，国内市场新增需求萎缩仍是主要掣肘。我们预计2024年房地产开发投资将持续萎缩，这将在很大程度上抑制工程机械销量的复苏，相关产品销量仍有下滑压力。但我们认为行业销量降幅将较上一年有所收窄。以挖掘机为例，上一轮行业销量低谷出现在2015-2016年，而其使用年限在7-10年，由此推测，2024年国内挖机更新需求将重启。其次，我们预计基础设施建设投资仍将起到经济托底作用，将在一定程度上利好下游需求。2023年四季度增发的1万亿元国债将重点用于灾害防御、重建等基础设施投入，我们认为这将在一定程度上提振中大型挖掘机、装载机IM电竞、推土机等基础设施建设机械600984）需求。

　　我们认为，中国工程机械市场出口增速将有所放缓，但不同产品、不同企业之间的增速将有较大差异。2023年1-9月工程机械出口金额累计同比增速为12.6%，较2022年的24.6%有了明显的放缓。我们认为，在高基数效应下，过去出口较多、市场较为成熟的挖掘机、装载机等产品的出口增速将有所放缓，而以推土机、起重机为代表的其他品类，仍将保持一定增速。同时IM电竞，不同企业的出口表现也有较大差异，龙头企业凭借更强的产品研发和销售水平，出口表现优于行业平均水平，以三一重工600031）为代表的龙头企业2023年上半年挖掘机出口同比增长超30%，高于行业平均水平。考虑到出口工程机械产品毛利率往往更高，我们认为，海外市场表现良好的龙头企业将有更好的盈利表现，其更强的议价能力、成本管控能力也将使其信用表现优于其他企业。

　　我们预计，2024年工程机械企业财务风险将维持在高位，融资租赁等信用销售手段在行业低谷期将放大企业的或有负债风险。上一轮景气周期内工程机械企业杠杆率的改善主要基于利润规模的扩大，并不是来自对债务的主动压缩。随着收入规模持续处在低位，企业的杠杆率将保持在相对高的水平。此外IM电竞，融资租赁等信用销售模式可能在下行周期内形成更多的担保回购义务或者坏账压力，从而提升企业的杠杆水平。行业需求低迷，客户的现金流状况也会有所恶化，延期支付租金情况出现的频率可能会走高，企业因此履行的回购规模可能也会上升IM电竞。

　　行业销量仍有下行压力，企业收入仍将处在低谷，出口能力一般的企业销售压力更大，信用质量持续承压。

　　行业信用销售比重较高，按揭担保、融资租赁等销售模式所形成的或有负债规模较大。市场策略激进、风控水平欠佳的企业将承受更大的信用风险。

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　　已有649家主力机构披露2023-06-30报告期持股数据，持仓量总计42.67亿股，占流通A股50.42%

　　近期的平均成本为13.09元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。

　　限售解禁：解禁1076万股(预计值)，占总股本比例0.13%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

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